En apenas 13 d\u00edas de febrero, el Ministerio de Hacienda ya hab\u00eda emitido $7 billones en TES dirigidos a entidades p\u00fablicas, equivalentes a 87,5% de la meta anual trazada bajo este mecanismo. En otras palabras, el Gobierno coloc\u00f3 $7 billones de los $8 billones presupuestados para 2026 bajo esta modalidad. Cabe precisar que este monto corresponde exclusivamente a emisiones dirigidas a entidades p\u00fablicas y a mecanismos alternativos, como los canjes de TCO por TES.<\/p>\n\n\n\n
La estrategia de financiamiento contempla varios mecanismos de colocaci\u00f3n. El primero es la subasta, mediante la cual el Gobierno vende en el mercado primario t\u00edtulos a todo tipo de inversionistas. El segundo corresponde a las colocaciones dirigidas a entidades p\u00fablicas, es decir, a entidades que dependen del Gobierno y que adquieren estos t\u00edtulos; este cupo se est\u00e1 agotando de manera acelerada tras la emisi\u00f3n de $7 billones. Por \u00faltimo, existen otros mecanismos, como TES verdes.<\/p>\n\n\n\n
Ante este panorama, Camilo P\u00e9rez, director de Investigaciones Econ\u00f3micas del Banco de Bogot\u00e1, se\u00f1al\u00f3 que \u201cla colocaci\u00f3n de TES a trav\u00e9s de estos mecanismos alternativos evidencia una necesidad significativa de recursos por parte del Gobierno\u201d.<\/p>\n\n\n\n
De acuerdo con el informe de Investigaciones Econ\u00f3micas y An\u00e1lisis de Mercado del Banco de Bogot\u00e1, a esta cifra se suman $2,3 billones adicionales provenientes de canjes de TCO por TES, lo que eleva el aumento total de la oferta a $9,3 billones en los primeros d\u00edas del mes.<\/p>\n\n\n\n
Para P\u00e9rez, la incertidumbre se amplifica ante la ausencia de una versi\u00f3n oficial definitiva del plan financiero de 2026, lo que mantiene a los operadores con dudas sobre los montos futuros de subastas y los detalles de la estrategia fiscal.<\/p>\n\n\n\n
Adem\u00e1s, mientras los niveles de la tasa de cambio no resulten lo suficientemente atractivos para monetizar la caja en d\u00f3lares, estimada en cerca de US$10.000 millones, la alternativa inmediata ha sido incrementar la emisi\u00f3n de deuda interna.<\/p>\n\n\n\n
Felipe Campos, gerente de inversi\u00f3n de Alianza Valores, se\u00f1al\u00f3 que, aunque la emisi\u00f3n ordinaria de enero estuvo alineada con el cronograma publicado a comienzos de a\u00f1o por el Ministerio de Hacienda, las colocaciones directas adicionales por $6,3 billones \u201cpudieron haber generado presiones alcistas sobre los rendimientos de los TES\u201d.<\/p>\n\n\n\n
Campos explic\u00f3 que estas presiones se producen en un entorno complejo, ya que \u201cse dan en un contexto de desanclaje de las expectativas inflacionarias y de una perspectiva de incrementos en la tasa de intervenci\u00f3n, factores que han intensificado la desvalorizaci\u00f3n, particularmente en los t\u00edtulos de corto plazo\u201d.<\/p>\n\n\n\n
Adem\u00e1s, advirti\u00f3 que la concentraci\u00f3n de emisiones en referencias como los TES 2033 y 2035 ha contribuido al aplanamiento e incluso a la inversi\u00f3n de la curva.<\/p>\n\n\n\n
El reporte se\u00f1ala que, tanto los canjes como las emisiones dirigidas a entidades p\u00fablicas se concentraron principalmente en el TES tasa fija con vencimiento en 2035, que registr\u00f3 un aumento de $8,0 billones en apenas 13 d\u00edas, as\u00ed como en el TES 2033, que sum\u00f3 $1,2 billones adicionales.<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, marzo podr\u00eda representar un alivio, ya que el Gobierno recibir\u00e1 utilidades del Banco de la Rep\u00fablica, estimadas en cerca de $14 billones. \u201cAl final de cuentas, el Gobierno contar\u00e1 con recursos adicionales que probablemente moderar\u00e1n sus necesidades de liquidez\u201d, afirm\u00f3 P\u00e9rez.<\/p>\n\n\n\n
A esto se sumar\u00edan las utilidades de Ecopetrol en el segundo trimestre y el calendario de pago de impuestos de los grandes contribuyentes en abril y junio, factores que podr\u00edan reducir la presi\u00f3n sobre el mercado de deuda p\u00fablica en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n\n
Seg\u00fan Campos, el Ministerio de Hacienda ya habr\u00eda alcanzado cerca de 81% de la meta de financiamiento presupuestada para 2026 en t\u00e9rminos generales, lo que implicar\u00eda que en los pr\u00f3ximos meses no deber\u00edan observarse desvalorizaciones significativas adicionales por esta v\u00eda.<\/p>\n\n\n\n
Cabe resaltar que en la \u00faltima subasta se recibieron ofertas por $2,95 billones en valor nominal, de las cuales se aprobaron $900.000 millones.<\/p>\n\n\n\n
Fuente: LA REP\u00daBLICA<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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